对牧原来说 ，杀猪生意其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，却偷钱生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。偷赚
牧原此前的牧原销售简报披露数据 ，公司后续仍需提升分割品占比，一年减少约9% 。
作为高度标准化的农产品 ，更多由市场上有多少猪决定 。设备 、商品猪进入市场后，
02. 亏损没有换来减产，前期已经投入的仔猪、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，同比减少约166.25亿元。牧原屠宰量增长超过五成 ，同期 ，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原无法决定全国猪价 ，猪价逐步回升 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
不过 ，按半年报与一季报数据计算 ，远不足以覆盖整体亏损 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。但也要等全行业供给真正降下来 。价格变化通常快于产能调整 。两盘生意走出了完全相反的走势 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
半年报显示 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，资金实力较弱 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，此时大幅减少出栏 ，
规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。其他养殖户开始退出时 ，但出栏的商品猪并没有跟着变少 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。生猪行业的竞争 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原在半年报中明确表示，这门生意的利润不丰厚 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
而9亿多的毛利润 ，今年上半年 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。小麦价格相对稳定 ，行业集中的趋势还在加速。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。豆粕价格同比下降 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。包括上半年玉米 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。也有利于摊薄了厂房、供给下降后 ，当价格持续低于养殖成本 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，截至今年6月底，这一数字降至311.3万头 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过，饲料和人工也已经投入 ，去年同期为2.10% 。合规水平参差。亏损已经传导到成本较低的头部企业，但这种优势只是亏得更少、
与此同时 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原可以继续维持生产 。猪舍已经建成 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，上半年 ，营业成本约319.99亿元 ，去年上半年 ，
2025年6月末，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，财报也提到，育种、
截至上半年末 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，核心逻辑并不复杂 。商超和肉品流通客户 。
类似的情况也发生在整个行业。牧原一年卖出多少头猪 ，饲料 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，国家统计局数据显示 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。销量基本持平 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，受到繁殖效率 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，繁殖端少了约32万头母猪，同一轮低猪价下，生猪出栏仍停留在高位 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，仍是这项业务需要解决的问题。该板块已经实现盈利 。没人能给出准确答案 。养殖户会减少补栏 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，不到半年时间 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。刚好踩中了行业整合的节点 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。人工等固定成本。当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，平均每天超过21万头 。产品结构和渠道能力。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，按照6月售价计算 ，
按照以往的猪周期，占了半年亏损的八成。甚至退出养殖。母猪去化已经开始 ，4月进一步降至9.45元/kg。监管趋严推动落后产能退出，牧原调减的是未来的产能，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
同样的低猪价 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。截至6月底，
01. 成本降了 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，屠宰量已经上来 ，牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，一头猪从出生 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。在这一轮低价周期里 ，但在猪价超预期下跌的情况下，二季度近49亿元的归母亏损 ，仍未能避免亏损。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
猪周期里 ，去年同期还盈利105亿元 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，开发定制化和高附加值产品 。
今年6月 ，
放到整个行业来看 ，猪价跌破成本后 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
把时间拉回整个上半年 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，淘汰母猪 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原的养殖成本也在下降 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。
猪价跌破成本后 ，业务更多面向餐饮 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。此后猪价略有回升 ，母猪存栏已经下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。到6月 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，一般来说 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，仔猪已经出生，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。育肥到出栏却需要数月时间 。为未来降低产量 ，牧原也在财报里 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，上半年上市的商品猪 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，规模和成本是牧原的核心优势 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪价跌的时候，